森永乳業（2264）の株価が急反発し、株式分割考慮後の上場来高値を更新しました。2026年2月27日の東京株式市場では、前日比239円（5.13%）高の4893円まで上昇。この躍進の裏側には、SMBC日興証券による投資判断の引き上げと、同社が推進する「グローバル成長シナリオ」への強い期待があります。
本記事では、証券会社が評価を変えた具体的な理由と、投資家が注目すべき成長の柱を分かりやすく解説します。
投資判断の格上げ：目標株価は5600円へ大幅引き上げ
SMBC日興証券は2026年2月26日付のリポートで、森永乳業に対する投資判断を、3段階で中立を示す「2」から、最上位の「1（アウトパフォーム）」へ変更しました。
特筆すべきは目標株価の設定です。従来の3800円から一気に5600円へと引き上げられており、現在の株価水準からもさらなる上昇余地があるとの見方を示しています。この評価変更が呼び水となり、市場では「出遅れ感のあるグローバル成長銘柄」としての買いが加速しました。
海外事業が利益成長の主役に：独ミライ社の貢献
今回の格上げにおいて、最大の評価ポイントとなったのが海外事業の躍進です。森永乳業はもはや国内市場のみに依存する企業ではありません。
ホエイ相場の好況とMILEI社の収益力
ドイツの子会社である「MILEI GmbH（ミライ社）」が、連結業績を牽引しています。ミライ社はチーズの製造過程で出る「ホエイ（乳清）」から、高純度のタンパク質やラクトフェリンを抽出する世界屈指の技術を持っています。世界的な健康意識の高まりを背景にホエイ相場が好調に推移しており、同社の利益構成比は今後50%台半ばまで高まる見通しです。
高付加価値な菌体事業：ラクトフェリンのグローバル展開
森永乳業が強みを持つビフィズス菌やラクトフェリンといった「菌体事業」も、成長の大きな柱となっています。
- 増産投資の加速：パキスタンの新工場や国内工場の増産投資により、供給能力を戦略的に拡大しています。
- 高い利益率：栄養・機能性食品事業の営業利益率は11.6%に達しており、国内の主力食品事業を大きく上回る「稼ぐ力」を見せています。
BtoBビジネス（企業間取引）として、世界のスポーツ栄養市場や高齢者向け栄養補給市場に食い込んでいる点が、中長期的なバリュエーション（企業価値評価）を押し上げる要因となっています。
国内事業の構造改革：固定費削減と価格改定の進展
海外事業が攻めの姿勢を見せる一方で、国内事業では「守りの構造改革」による収益改善が進んでいます。
生産拠点の最適化
富山工場や秋田工場の再編、主力工場の統廃合などを通じて、固定費の削減と生産効率の向上を追求しています。これは物流費の高騰（2024年問題）への対策としても機能しており、コスト構造の健全化が進んでいます。
適切な価格転嫁
原材料費やエネルギー価格の上昇に対し、適切な価格改定や容量変更を実施。主力ブランドの価値を維持しながら収益を確保する「底打ち感」が見え始めたことが、証券会社のポジティブな評価につながりました。
財務指標の改善：ROE 10%への道筋
森永乳業は中長期ビジョンとして、2029年3月期までに「ROE（自己資本利益率）10%以上」という目標を掲げています。
2026年3月期 第3四半期決算では、経常利益が4期ぶりに過去最高を更新するなど、目標達成に向けた力強い歩みを見せています。資本コストを意識した経営、株式分割による流動性の向上、そして安定した株主還元の方針は、機関投資家だけでなく個人投資家からも高く評価されています。
まとめ：新たな成長フェーズに突入した森永乳業
森永乳業の株価が上場来高値を更新したことは、同社が「国内乳業メーカー」から「グローバルなバイオ・ニュートリション企業」へと変貌を遂げつつあることの証左です。
海外での高付加価値戦略と国内の徹底した効率化という二段構えの戦略は、今後も株価の下支えとなるでしょう。SMBC日興証券が掲げる目標株価5600円に向けた、今後の展開に注目が集まります。
